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港股的波動性大增
Feb 1st
ICBC (Macau) – Center for Investment and Risk Analytics
中國工商銀行(澳門) – 投資及風險研究中心
投資新思維
刊登日期：2010年02月01日 (市民日報)
作者為中國工商銀行(澳門)分析員黃碩東
港股的波動性大增
投資者有沒有發覺近年港股的波動性大增了? 動不動每天高低位波幅可達5%。就此今期筆者將探討這個問題。
恆指裂口升跌的次數
一向投資者是會使用標準差來量度波幅。但標準差對普通投資者較難明白。因此筆者嘗試用指數裂口升跌的次數以衡量波幅。還記得2007年港股直通車於天津的試驗計劃推出之前，指數一日上升1%已經會覺得很多。但現時每天裂口升跌1%已經現怪不怪了。圖一是恆指及國指每天裂口升跌1%的次數。可見於2007年前最多的一年是1998年，裂口升跌1%的次數是75次，原因是受亞洲金融風暴的影響。之後數年受美國科網泡沬及沙士的影響下，因此維持於以當時來說相對較高水平。直到2003年沙士過後香港經濟回升，可見2003-2006年期間的平均裂口升跌1%的次數只有約20次。到了2007年以後受到港股直通車試驗計劃的影響下即可見裂口升跌次數大幅上升。而2008受金融海嘯的沖擊下每年更加超過140次，即有超過一半的交易日裡恆指是會裂口升跌1%。再看圖二是恆指及國指每天裂口升跌2%的次數，可見趨勢跟圖一的差不多，有一點直得留意的是相對於2007-2009年，之前恆指2%裂口升跌的次數是極低，例如於04及05年，恆指是沒有試過2%裂口升跌的。但從圖二可見於2007-2009年的裂口升跌2%次數是比之前以倍數甚至是十倍上升。
大幅波動之原因
當然金融海嘯的發生是恆指大幅波動的主要原因之一，但亦有其他因素。
1. 恆指結構上的變化- 現時的恆指結構裡差不多已經50%是中資股份。反觀以前大部份成份股均為香港或國際性的企業。中資股的其中一種特性是由於透明度較低，股份的波幅因此會較大。
2. 政策市- 中國的股市一向被稱為政策市，由於恆指中資成份股的比重越來越大，香港事實上也慢慢轉變為政策市。當一些利好的消息例如是港股直通車出台，港股便會大幅上升。但當政策改變或消息証實是錯誤時，如數周前中午時段傳出上海將開出港股直通車，但隔日便遭到否認，恆指便大幅波動。
3. 大量熱錢流入香港-金融海嘯發生後，熱錢便不斷流入香港炒作中國會是最快復甦的國家。從圖三可見量度熱錢的主要指標香港銀行體系結餘自08年第四季起便不斷上升到最高約3000億的水平。熱錢的特性是來得快去得快。流入時會於短時間大幅推高股市，反之亦然，從而令股市的波動性上升。
4. 政府救市行動- 金融海嘯後各地政府均推出不同的刺激經濟方案。例如中國便推出4萬億的救市行動。救市行動令全球的資金大增，流入各資產炒作。但救市後的收緊政策即大量減少這些資金，令高風險的資產大跌。
結論
波動性的增加令股市大上大落。舉例說以前股市可能是升20%跌10%，現在即會是升50%跌30%。波動性是不利於長線的投資者，因為當股票下跌5成是要回升100%才能打和。相反卻有利於能夠短線補足這些升跌週期的投資者。買股票的唯一目的是賺錢，並不是在乎於短線或長線，投資或投機。由於港股已經變政策主導，大家不防多點留意一些有利好政策的行業，相比起長線持有某些大型股的回報一定來得會好。
以股票排名探究港股走勢
Jan 19th
ICBC (Macau) – Center for Investment and Risk Analytics
中國工商銀行(澳門) – 投資及風險研究中心
財來自有方
刊登日期 ：2009年11月23日（澳門日報）
作者為工商銀行風險及投資研究中心分析師黃碩東
以股票排名探究港股走勢
港股自去年低位已經回升倍，當中過程很多人也不太看好，但恆指卻越升越有，很多大市值的股票也以倍數上升。今期工商銀行風險及投資研究中心今期將會以１００家市值最大的公司之不同時段升跌排名探究港股走勢。
大市見頂前一般是會雞犬皆升。領先股先見頂，落後股抄上，然後便回落。理論是市場會專注炒作強勢股，到強勢股轉弱時，便會尋找那些大落後的股票繼續炒。到弱勢股也炒完大市便下跌。
以下將會把港股市值最大之１００家公司分為１個月，３個月及半年之升跌排名，這樣便可看到不同時段之強勢及弱勢股。先談強勢股，被稱為今年股王之比亞迪（１２１１）及騰訊（７００）當然在內，兩股之半年升跌排名均是排頭１０名內，可見兩者都是領先股，但若是看３個月及１個月之排名便可清楚發現其走勢正在轉弱中。騰訊之３個月排名為２２，一個月更已然跌至４６名。而比亞迪近期之走勢更差，單是上周便下跌了１１% ，由於之前升勢甚急，所以３個月排名還可排第６，但１個月排名則已經跌至榜尾。以上可見這兩隻半年排名之領先股可能已經見頂。再看其他主要半年排頭１０名之領先股，分別是玖龍紙業
（２６８９），金鷹商貿（３３０８），中國太平（９６６）及東風汽車（４８９）。以上之股票３個月之排名均仍然是在首１０位，但於一個月排名中所有已經跌出頭１０位。可見在眾多領先股中除比亞走勢迪明顯大幅轉差，騰訊及其他四隻也正在轉弱中。投資者可密切留意以上所談及股票之表現，若其他領先股轉弱速度也加快，便可能是撤退之時。
以上看到領先股有轉弱跡象，那落後股是否已經抄上？半年排名中最弱的股票分別是中國交通建設（１８００），碧桂園（２００７），宏利金融（９４５）及華潤電力（８３６），這四隻落後股之短期走勢並不見得特出。再說恆指比重佔約一成之中移動（９４１），一周前不論是短或長期排名均是於榜未浮沈，但上周表現出眾，上升約４％，相反恆指卻下跌０.５％。因此其一個月排名上升３０多位至６２。可見市場開始留意這隻一向大落後之重磅股。
根據上述分析，強勢股有轉弱跡象，雖然大部分弱勢股並沒有被抄上，但一向積弱恆指比重第二大的中移動上周卻明顯表現特出。因此筆者認為市場已經走至炒落後這個階段，大市上升之動力已經減弱。
